近日，国投白银LOF（上市型开放式基金）的场内价格与场外净值出现显著分化，引发市场广泛关注。2月2日，该基金场内价格以跌停收盘，跌幅约10%，而场外净值单日跌幅高达31.5%，两者差距超过20个百分点。这一异常现象背后，是基金管理方对估值方法的主动调整，以应对国际白银市场剧烈波动带来的挑战。
根据国投瑞银基金发布的公告，此次估值调整源于国际白银价格与国内期货市场的显著背离。公告显示，该基金主要投资于上海期货交易所挂牌的白银期货合约，但近期国际主要市场白银价格单日波动幅度远超国内期货交易所的涨跌停限制（±17%）。为真实反映基金资产价值，管理方决定参考国际市场价格变动幅度，对持有的AG2604、AG2605等6个合约进行重估，调整基准为估值日北京时间15:00时国际价格相对前一交易日的波动幅度。
业内人士分析，场内价格与场外净值的差异源于两者定价机制的不同。场内交易价格由投资者在证券交易所实时买卖形成，除受基金净值影响外，还受市场情绪、流动性等因素制约，且设有每日10%的涨跌幅限制。而场外净值是根据基金合同约定的估值方法计算得出，直接反映底层资产公允价值，理论上无涨跌幅限制。此次国际银价单日暴跌30%，但国内期货受跌停限制仅下跌17%，若继续沿用国内结算价估值，将导致基金净值“虚高”，可能损害未赎回投资者的利益。
“极端行情下，估值滞后会引发道德风险。”某基金研究人士举例说明，假设国际银价下跌30%，国内期货因跌停仅下跌17%，若基金按17%估值，其净值将高于实际资产价值。此时若投资者大量赎回，管理方需卖出持仓应对赎回，但实际资产已缩水30%，剩余持有人将承担额外损失。通过参考国际价格调整估值，可避免这种不公平现象。
市场数据显示，2月2日国投白银LOF场内交易量较前一日放大3倍，显示部分投资者选择在跌停板卖出。而场外净值的大幅调整，则直接反映了管理方对国际市场波动的快速响应。这种“内外有别”的跌幅，本质上是基金估值机制与交易机制差异的集中体现，也为投资者理解LOF产品特性提供了典型案例。
