摩根大通近日发布研究报告，对快手-W（01024.HK）维持“增持”评级，目标价设定为89港元。报告指出，快手在2025年第四季度展现出稳健的业绩表现，收入略超市场预期，其中广告业务和可灵AI业务成为主要增长动力。
数据显示，快手第四季度实现收入395.68亿元，同比增长12%，超出市场一致预期约2%；经调整净利润达54.63亿元，同比增长16%。具体业务方面，在线营销服务收入为236.18亿元，同比增长15%；其他服务收入为62.95亿元，同比增长28%。摩根大通分析认为，其他服务收入的超预期增长主要得益于可灵收入的提升以及电商非广告变现能力的增强。
广告业务在第四季度延续了强劲表现。报告显示，快手广告收入增速从2025年第三季度的14%提升至15%，有效缓解了市场对电商广告需求放缓的担忧。AI技术对主业的赋能已转化为实际收入增长，带动国内线上营销服务收入额外增加约5%。
可灵AI的商业化进程备受关注。2025年第四季度，可灵收入环比增长13%至3.4亿元，其中12月单月收入突破2000万美元。摩根大通指出，这一数据表明AI视频生成产品的付费需求持续释放，可灵有望成为快手估值体系中的重要增量因素。
从中长期视角看，摩根大通认为快手在广告和电商领域的货币化效率仍有提升空间，核心业务利润增长前景保持健康。随着收入结构向广告、电商等高毛利业务倾斜，公司利润率有望进一步改善。
在股东回报方面，快手宣布派发末期股息30亿港元，每股0.69港元；加上此前特别股息，合计股息率约2.2%。摩根大通评价称，公司在加大AI投入的同时维持现金回报安排，有助于增强市场对其财务稳健性的信心。
估值层面，摩根大通指出，快手当前股价对应2026年市盈率约9倍，仍处于具有吸引力的区间，且未充分反映可灵AI业务的潜在价值，因此维持“增持”评级及目标价不变。
