快手科技（1024.HK）最新发布的财务报告显示，其2025年全年收入突破1428亿元，经调整净利润达206亿元，同比增长16.5%。第四季度单季收入396亿元，同比增长11.8%，核心业务盈利能力持续增强。这份成绩单不仅验证了电商与广告业务的稳健性，更凸显了AI业务对估值重构的推动作用。
作为快手AI战略的核心载体，可灵AI的商业化进程显著提速。2025年第四季度，该业务单季收入达3.4亿元，12月单月收入突破2000万美元，年化收入运行率（ARR）达2.4亿美元。进入2026年，增长势头愈发强劲——1月ARR已超3亿美元，管理层预计全年收入将实现翻倍以上增长。技术迭代成为关键驱动力：从多模态创作工具可灵O1的推出，到2.6模型实现"音画同出"功能，再到3.0系列模型上线，可灵AI正从视频生成工具升级为覆盖影视、广告、短剧等领域的专业创作基础设施。
市场渗透率数据印证了这一转型成效。目前可灵AI全球用户规模突破6000万，累计生成视频超6亿个，为3万余家企业客户提供API服务。在专业场景应用方面，近期热播剧《太平年》采用可灵AI制作虚拟场景与特效，在保证视觉品质的同时降低制作成本，标志着其技术能力获得行业认可。这种从消费级市场向企业级市场的延伸，正在构建新的收入增长极。
传统业务板块同样保持强劲韧性。第四季度线上营销服务收入同比增长14.5%至236亿元，其中AI技术贡献约5%的增量；电商GMV达5218亿元，同比增长12.9%，带动电商及其他收入（不含可灵）增长21%。全年经调整净利润率提升至14.5%，在持续加大AI研发投入的背景下仍实现盈利改善，这种"增长与效率"的平衡在互联网行业中颇为罕见。公司同步宣布派发30亿港元末期股息，叠加特别股息计划，为股东提供实质性回报。
投行研究报告聚焦估值重构逻辑。摩根大通指出，快手当前股价仅对应2026年9倍市盈率，未充分反映电商广告业务持续增长、利润率扩张以及可灵AI高速发展的综合价值。汇丰维持"买入"评级，强调公司净现金占市值比例达40%，为估值提供安全边际。两家机构均认为，市场对快手的价值判断存在显著"剪刀差"——传统业务贡献稳定现金流，AI业务展现指数级增长潜力，这种双重驱动模式尚未被当前股价充分定价。随着AI商业化路径进一步明晰，估值修复进程有望加速。
