近日，科技领域一则重磅消息引发市场高度关注：快手计划将旗下视频生成大模型业务可灵AI进行分拆，以200亿美元的估值开启Pre-IPO融资，融资规模约20亿美元，并拟定于明年正式启动IPO。这一消息一经传出，便在资本市场激起千层浪，消息传出后的次日，快手港股股价大幅上扬近10%。随后，快手在港交所发布公告，证实了这一计划，称董事会正在对拟议重组可灵AI的方案进行评估，该方案可能涉及引入外部融资。
可灵AI虽成立时间不长，2024年6月才上线，但发展势头迅猛。从财务数据来看，2026年第一季度，其收入约达7500万美元，且大部分收入源自北美等海外市场。到了4月，其ARR（年度经常性收入）约为5亿美元。按照预期，到明年第一季度启动IPO时，其ARR有望攀升至13亿美元。目前，可灵AI的Pre-IPO估值为200亿美元，约合1300亿元人民币，而其母公司快手的市值约为290亿美元，可灵AI的估值已接近母公司市值的70%。新浪财经5月13日披露的信息显示，在拆分之前，可灵AI在快手体内的估值约60亿美元，独立后目标估值达到200亿美元，实现了三倍以上的增长。这一溢价现象，源于市场对纯AI公司给予了更高的估值倍数。在独立公司的框架下，投资者能够依据AI公司的估值体系，而非互联网娱乐公司的框架来为可灵AI定价。
实际上，可灵AI并非首个被分拆的案例。此前，智谱AI、MiniMax已相继在港股上市，字节跳动为豆包团队单独发放豆包股，DeepSeek通过融资绑定研发团队。将AI子资产从母体中分离出来，已然成为科技大厂的一致行动。这一趋势背后存在三大驱动因素。
其一，估值重构。在科技大厂的整体估值框架中，AI业务往往难以得到充分定价。电商、游戏、直播等传统业务的商业逻辑，在一定程度上掩盖了AI业务的价值，拖累了AI故事的发展。通过分拆，投资者能够用专门针对AI的估值标准来衡量AI业务，从而获得更高的估值倍数。
其二，人才留存。在大模型竞争日益激烈的当下，人才成为关键因素。量子位5月11日披露，分拆后的AI公司能够为核心团队提供股权，将期权的未来价值与公司的成长直接挂钩。快手早在2025年底就为可灵AI单独设立了期权池，若未来IPO估值达到400亿美元，团队激励还将进一步加大。
其三，资金补充。AI业务是典型的烧钱业务，随着业务的发展，对规模化算力的投入需求也日益增大。独立融资的方式，既能使母公司的财务报表免受AI业务烧钱的拖累，又能让AI公司在一级市场直接获取充足的资金支持。
然而，这一逻辑也引发了一个疑问：如果母公司真的坚信可灵AI能够取得成功，为何要让其他投资者分享这块蛋糕？答案或许在于，大厂正在进行风险对冲。AI赛道充满不确定性，通过引入外部投资者，母公司能够锁定部分估值收益，同时将风险分散出去。
可灵AI的分拆，向市场释放了一个强烈信号：视频生成AI已不再仅仅是大厂的一个功能模块，而是被资本认可为一个独立的商业品类。这一事件对整个AI应用赛道都具有示范意义。人们不禁猜测，下一个可能被分拆的会是字节的豆包、百度的文心业务，还是阿里的通义？每一次分拆都是一次定价过程，它促使市场为AI应用层的价值出价，而不仅仅关注模型层的技术实力。这一过程将使AI应用赛道的竞争愈发激烈，因为ARR增长更快的企业，其独立估值将更高，也就能获得更多融资来维持竞争。
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