阿里巴巴最新发布的2026财年第四季度财报显示，公司多项业务指标呈现积极变化。截至3月31日的季度内，集团实现营业收入2433.8亿元，同比增长3%；若剔除已剥离的高鑫零售和银泰百货业务，同口径营收增速达11%，显示内生增长动能显著增强。归属于普通股股东的净利润为254.76亿元，GAAP准则下净利润235.02亿元，同比激增96%，主要受股权投资公允价值变动收益增加及去年同期资产处置损失基数较低影响。
财报显示，本季度调整后EBITA同比下降84%至51.02亿元，经营利润出现8.48亿元亏损。公司解释称，利润收缩主要源于对AI技术、即时零售和用户体验的高强度战略投入。集团CEO吴泳铭在电话会上坦言，这是市场已预期的"成长阵痛"，但AI业务已进入大规模商业化阶段，模型工场平台客户数同比增长八倍，Token消费量环比大幅攀升，企业用户需求从简单任务转向生产级复杂负载。
作为核心增长引擎，阿里云智能集团本季度营收416.26亿元，同比增长38%，外部客户收入增速达40%，创九个季度新高。AI相关产品收入89.71亿元，连续十一个季度保持三位数增长，占云外部收入比重突破30%，年化规模超358亿元。吴泳铭透露，预计6月季度模型及应用服务年化经常性收入将突破100亿元，年底前冲刺300亿元，高毛利特性将持续拉动云业务盈利水平。
在AI基础设施投入方面，吴泳铭表示未来五年相关投入将远超3800亿元，可能通过销售平头哥AI服务器与数据中心服务商共建数据中心。他强调，数据中心建设虽消耗现金流，但回报路径清晰，未来3-5年投资回报确定性极强。目前自研GPU芯片已规模化量产，超60%算力服务外部客户，但部署量仍受产能限制，未来有望实现全栈自研芯片布局。
国内电商业务呈现复苏态势，本季度营收1222.2亿元，同比增长6%。客户管理收入（CMR）账面增长1%，剔除商家激励计划会计调整后同口径增长8%。近场电商表现亮眼，收入199.88亿元，同比激增57%，订单规模达去年同期2.7倍，非餐饮零售部分增长3倍，单位经济效益持续改善。吴泳铭表示，有信心在新财年内实现UE转正。
国际业务方面，数字商业集团亏损大幅收窄，接近盈亏平衡。速卖通Choice业务单位经济效益环比显著优化，全球化版图盈利能力持续改善。资本开支与现金流层面，本季度经营活动现金流净额94.1亿元，同比下降66%；自由现金流净流出173亿元，主要因云基础设施和即时零售投入加大。截至3月末，公司现金及流动性资产仍达5208.24亿元，为持续投入提供充足保障。
针对市场关注的Maas业务构成，吴泳铭透露，模型服务收入主要来自通义等自研模型，同时通过开放平台接入第三方模型形成生态互补。AI推理需求爆发带动Token价格上调，但客户接受度高，高毛利业务将持续拉动云毛利率提升。CFO徐宏强调，尽管短期自由现金流承压，但消费业务现金流稳定，近场电商和菜鸟亏损持续收窄，云业务毛利率稳步提升，可支撑长期战略投入节奏。
在业务优先级方面，吴泳铭表示当前资源侧重企业端市场，因其付费意愿更强，同时坚定投入C端个人助手业务，预计未来一两年将迎来商业化突破。关于AI投入与盈利平衡，徐宏直言窗口期仅有数年，淘宝天猫现金流稳定、资产负债表强劲，长期ROI路径清晰。
