近日，酒鬼酒公布了2026年中期业绩报告，这份财报呈现出“增利不增收”的特殊局面，引发了行业内的广泛关注。报告显示，上半年酒鬼酒实现营业总收入5.30亿元，较去年同期下降5.58%；然而，归属于母公司股东的净利润却达到1231.9万元，同比增长37.57%。这一数据表明，虽然公司营收仍然承受着下行压力，但利润端已经率先走出低谷，呈现出快速回升的态势。
从季度表现来看，酒鬼酒的业绩波动较为明显。2026年第一季度，公司实现营业收入3.17亿元，同比下降7.78%；归母净利润为0.33亿元，同比增长4.63%。进入第二季度，营收进一步下滑至2.13亿元，但跌幅收窄至2.1%；不过，盈利端出现亏损，主要依靠一季度的盈利“底子”支撑了上半年的整体利润增长。值得注意的是，今年上半年净利润的高速增长，很大程度上得益于去年同期的低基数效应。2025年上半年，酒鬼酒营业收入为5.61亿元，同比下降43.54%；净利润仅为895.5万元，同比大幅下降超过九成。
回顾酒鬼酒近年来的业绩变化，可以发现公司正处于从巅峰到触底的调整期。2021年至2025年，酒鬼酒的营业收入分别为34.14亿元、40.5亿元、28.3亿元、14.23亿元和11.08亿元，同比变化幅度分别为86.97%、18.63%、-30.14%、-49.7%和-22.17%。公司在2021年实现快速增长，2022年达到业绩巅峰后，近三年业绩持续下滑，尤其在2025年首次出现年度亏损，亏损额为0.34亿元。尽管2026年上半年经营改善尚不完全，但营收下滑幅度明显收窄，盈利也在逐步修复，这被业内视为公司筑底回升的重要信号。
资本市场的反应也印证了这一判断。今年第二季度，代表北上资金的香港中央结算有限公司对酒鬼酒的持股比例环比大幅上涨近58%。瑞银以70.24万股的持股量首次成为酒鬼酒的第十大股东。在半年报发布后的一个交易日内，酒鬼酒股价报收于38.92元/股，同比增长1.43%。
那么，酒鬼酒为何会出现营收下滑但净利润增长的情况呢？除了去年同期的低基数效应外，成本控制也是关键因素之一。2026年上半年，酒鬼酒的销售费用同比下降16.64%，管理费用同比小幅下降2%。成本的降低直接推动了利润的提升。公司在财报中指出，产品方面，公司深入推进SKU精简，坚决淘汰低质低效产品，集中资源打造主力产品，推动资源向优势产品集聚。
实际上，酒鬼酒的产品端瘦身并非一时之举。早在2025年，公司就开始了大刀阔斧的改革。根据总经理工作报告，2025年酒鬼酒通过大单品战略淘汰了844个低效SKU，并通过配额制管理和市场秩序专项整治，严格管控核心产品价格体系，全年窜货产品同比下降9.9%。展望2026年下半年，酒鬼酒将继续收缩战线，将重心“下沉”。公司计划聚焦大众品价格带，深入研判消费趋势和市场需求，推动“内品”换代升级；湘泉品牌将聚焦光瓶酒品类，以餐饮渠道为核心突破口，加大餐饮终端铺货力度与陈列。
然而，聚焦资源高效输出的系列举措并未显著改善毛利率。2025年，酒鬼酒的毛利率为65.01%，同比减少6.39个百分点；今年上半年，毛利率回升至66.5%，但仍同比减少2.24个百分点，尚未恢复到此前70%以上的水平。半年报显示，今年上半年，内参系列和酒鬼系列的毛利率分别为86.39%和67.76%，同比分别减少2.52个百分点和5.41个百分点；其他系列的毛利率为50.57%，同比增长3个百分点。这意味着，毛利率较高的内参系列和酒鬼系列盈利水平有所下降，而低端的其他系列虽然毛利率有所上涨，但对整体毛利率的拉动作用有限。
从营收结构来看，酒鬼酒的收入主要集中在中端系列，高端和低端线均在收缩。数据显示，高端的内参系列上半年收入为8416.5万元，同比下降24.14%；偏大众的湘泉系列收入为2403.73万元，同比下降23.7%；其他系列收入为8093.26万元，同比下降35.57%。而中端的酒鬼系列收入为3.36亿元，同比增长16.04%，贡献了公司63.42%的收入，成为唯一实现正增长的系列。值得一提的是，酒鬼系列的增长很大程度上得益于与胖东来联名的“酒鬼酒·自由爱”产品，该产品去年销售额达1.96亿元，并将胖东来推上了公司第一大客户的位置。
在市场和渠道端，酒鬼酒也在做“减法”以解决“营收如何做稳”的问题。经销商层面，公司已经开始显著出清。数据显示，2024年酒鬼酒经销商数量减少438家，2025年继续减少227家。今年上半年，经销商数量为662家，相比2025年的1109家减少了447家，出清节奏明显加快。分区域来看，华北区域减少75家，华东区域减少124家，华南区域减少28家，华中区域减少101家，其他区域减少119家，各区域经销商数量均有所下降。尤其是华中地区的湖南市场，作为酒鬼酒的核心市场，经销商数量也在减少。
2026年上半年，酒鬼酒在华北和华东区域的营收分别为1.09亿元和0.43亿元，同比分别下降4.72%和47.77%。华中区域是唯一实现增长的市场，营收为3.42亿元，同比增长9.45%。因此，抓住湖南市场对酒鬼酒尤为重要。今年6月15日，在建厂70周年的馥郁大会上，酒鬼酒正式宣布“第三次创业”，围绕提质升级推进系统性改革。在市场布局上，公司确立了深耕湖南核心基本盘、集中资源精耕省内市场的核心策略，并提出联动湖南本土头部品牌，落地湖南“霸蛮”文化营销，让地域精神与品牌深度绑定。
北京酒类流通行业协会秘书长程万松认为，酒鬼酒“第三次创业”的市场重心有两个：一是深耕湖南市场，二是聚焦湖南人或喜欢湖湘文化的酒友。对于酒鬼酒而言，关键在于聚焦基础市场和核心消费群体，通过区域市场的精耕细作，夯实品牌基础。产品砍冗、渠道出清、重心回湘，酒鬼酒在“减法”中回收资源、重新调配，而这一系列举措的效果，还需要更长时间的深耕来验证。
