近期，全球白银市场遭遇剧烈震荡，黄金单日暴跌超10%、白银单日暴跌30%的极端行情引发市场高度关注。这场突如其来的暴跌不仅让无数投资者账户爆仓甚至清零，更将白银市场推向了四十年未有的多空博弈风口浪尖。杰我睿跑路事件叠加市场恐慌情绪蔓延，使得白银价格走势充满不确定性，但深入分析库存、交割及供需数据后发现，这场史诗级对决远未结束，3月合约交割期或将成为决定胜负的关键战场。
COMEX白银库存的断崖式下跌成为市场焦点。数据显示，自2025年9月创下16550吨峰值后，总库存持续萎缩，至2026年1月末已降至12624.5吨，半年降幅达23.7%。更令人震惊的是，截至1月下旬，有效可交割库存仅剩62-78吨，不足账面库存的3%，而LBMA可交割库存同步暴跌85%至233吨，仅够全球15天工业消耗。这种系统性库存枯竭，直接源于交割需求的爆发式增长——2025年8月至2026年1月，COMEX白银交割量持续突破历史极值，12月主力月交割量达1959.6吨（6300万盎司），创下纪录新高。
3月合约的潜在交割压力尤为突出。当前未平仓合约达15.2万手，对应7.6亿盎司潜在需求，而可用注册仓单仅1.077亿盎司，覆盖比仅14.2%。尽管临近交割日时大部分合约会通过平仓化解，但历史经验表明，非主力合约月份已出现上千吨实物交割，作为主力合约的3月交割量突破2000吨概率极大。若2月交割量不低于1500吨，叠加3月需求，纽交所白银库存可能跌破万吨大关，进一步加剧供应紧张局面。
供需失衡的深层矛盾正在重塑市场格局。全球白银需求已连续6年短缺，2025年缺口达3660吨，2026年预计扩大至7000-8000吨。光伏、新能源车及AI数据中心等新兴产业成为需求增长的主要驱动力——2024年光伏用银量约6146吨，2025年新能源车用银量约2566吨。与此同时，国家主体、金融机构、企业和普通投资者的大规模购银行为，导致大量白银退出金融市场，进一步加剧了供应紧张。这种背景下，白银租赁利率飙升至年化35%以上（短期极值超100%），甚至出现机构租赁飞机跨交易所调运白银的极端操作。
监管干预成为影响多空博弈的唯一变量。近期交易所密集上调保证金比例，直接导致杠杆资金平仓潮，引发多头踩踏式抛售。然而，这种短期压制措施无法改变库存减少、供应不足的核心基本面。只要工业需求激增与金融投资需求扩大的矛盾未解，多空博弈就不会降温。市场参与者正紧盯三大信号：COMEX注册仓单每日变动、合约交割通知量及白银租借利率，这些指标将成为判断3月多空决战胜负的关键依据。在这场四十年难遇的史诗级对决中，任何风吹草动都可能引发市场巨震，而最终的胜负手，或许就藏在监管力度与基本面矛盾的博弈之中。
