近期，A股市场多家企业加速布局“A+H”双融资平台，其中石药创新（300765.SZ）的动向备受关注。这家曾用名“新诺威”的企业，在A股上市多年后，于6月18日正式向港交所递交招股书，计划在主板挂牌上市，中信证券担任独家保荐人。此次递表并非首次尝试——2025年12月，公司曾因未能在6个月内通过聆讯导致申请失效，此次更新财务数据后卷土重来。
作为港股老牌药企石药集团（01093.HK）的控股子公司，石药创新的股权结构高度集中。截至2026年6月10日，石药集团通过全资平台恩必普药业和石药欧意合计持有公司75.3%股份，形成绝对控股。业务层面，公司以化学合成咖啡因为核心产品，长期为可口可乐、百事、红牛等国际饮料巨头供货。根据弗若斯特沙利文数据，2020至2025年，公司连续六年蝉联全球咖啡因收入和出货量双料冠军，2025年国内市场份额达50.7%，行业前三企业合计占据超九成市场，呈现高度寡头格局。
咖啡因业务虽稳，但准入壁垒极高。作为国家二类精神药品，其生产需通过药监、环保、安监等多重资质审核，新进入者几乎无法突破。石药创新自2006至2008年陆续与三大饮料巨头建立合作，十余年的稳定供货关系为其构筑了坚实的业务基础。2016年，公司通过收购中诺泰州与河北果维康100%股权，将业务拓展至保健食品领域，旗下“果维康”维生素品牌覆盖全国270余家连锁药房；2022年完成石药圣雪收购后，产品矩阵进一步延伸至阿卡波糖、无水葡萄糖等功能性原料。
在生物制药领域，石药创新已实现三款抗体药物商业化：1类创新药恩舒幸®（抗PD-1单抗）、中国首个奥马珠单抗生物类似药恩益坦®，以及乌司奴单抗生物类似药恩益克®。两款mRNA疫苗——度恩泰®（国内首款自主研发的新冠mRNA疫苗）及度恩泰®2（针对XBB.1.5变异株的二价疫苗）——于2023年获中国紧急使用授权。公司研发管线中还有超过15款在研药物，包括9款ADC药物和1款mRNA疫苗，其中核心品种SYS6010（EGFR ADC）于2026年3月同步启动四项III期临床试验，覆盖肺癌、食管癌、乳腺癌，并获得国内突破性疗法认定及美国FDA三项快速通道资格。
国际化布局方面，石药创新今年1月与阿斯利康达成重磅合作。巨石生物联合石药集团、石药中奇制药，将一款临床前长效多肽项目SYH2082（长效GLP1R/GIPR激动剂）及三个临床前阶段项目海外独家授权给阿斯利康。根据协议，阿斯利康需支付12亿美元预付款（其中4.2亿美元归属巨石生物），叠加最高35亿美元开发监管里程碑付款及138亿美元销售提成。尽管核心减重候选药仍处于早期阶段，但海外巨头的高额对价印证了公司长效缓释多肽递送技术的全球竞争力。大中华区权益仍由石药创新保留，双方还将合作开发4款全新多肽新药。
尽管战略转型步伐坚定，但石药创新的财务表现仍承压。数据显示，公司总收入从2023年的25.39亿元降至2024年的19.81亿元，2025年回升至21.58亿元；净利润则从2023年的1.26亿元转为2024年净亏损3.04亿元，2025年亏损扩大至6.34亿元。亏损主因是生物药研发投入激增——2025年研发费用达10.61亿元，占全年收入近五成。叠加收购巨石生物的现金支出，公司连续两年经营现金净流出。值得注意的是，在亏损周期内，石药创新仍坚持分红，2024年分红3.74亿元，超过当年亏损金额，控股股东成为主要受益方，这一操作引发市场争议。
根据招股书，此次赴港募资将主要用于生物制药研发、收购战略领域资产，以及推动已获批产品和后期候选产品的商业化。当前港股新股市场氛围火热，为石药创新上市提供了有利环境。不过，这家隐身于饮料巨头背后的原料药龙头，能否通过阿斯利康合作及核心ADC管线实现盈利反转，仍需持续观察。
