重型机械行业龙头企业中联重科（000157.SZ）近期发布的财务数据引发市场关注。数据显示，2025年公司实现营业收入521.07亿元，同比增长14.58%；归母净利润达48.58亿元，同比增幅达38.01%；经营性现金流净额48.74亿元，同比激增127.53%。尽管2026年一季度归母净利润同比下降37.30%，但经调整后核心归母净利润同比增长超50%，显示出主营业务强劲的盈利能力。
业绩波动的背后，是公司全球化战略与新兴业务布局的双重驱动。2025年境外收入占比攀升至58.56%，同比增长30.52%，过去四年年均复合增长率达52%。非洲市场收入同比增长超157%，东南亚、澳新等区域增长显著，中东、拉美、欧美市场实现全面提升。在产品端，混凝土机械、工程起重机械等传统优势板块出口销售同比增幅超20%，土方机械、矿山机械等新兴产品出口市占率持续提升。
支撑海外扩张的是完善的本地化体系。截至2025年底，公司在全球设立超430个海外网点、220个服务备件仓库，产品覆盖170多个国家和地区，海外员工超9000人，其中本土化员工约6000人。在意大利、德国、美国等国家拥有10多个海外生产基地，匈牙利工厂的投产进一步强化了欧洲市场布局。这种"全球研发、本地制造"的模式，使公司能够快速响应不同市场需求。
多元化业务梯队成为新的增长极。2025年土方机械收入达96.72亿元，同比增长44.99%，百吨级以上矿用挖机国内市场份额跃居行业前三；高空作业机械收入59.71亿元，超高米段直臂产品全球领先；矿山机械销售收入同比增长超3倍，国内加速向高端市场渗透，海外新增点亮矿山99座。传统板块中，混凝土机械收入突破百亿，新能源搅拌车、国内履带吊产品实现翻倍式增长。
在股东回报方面，公司延续高比例分红传统。2025年度拟每10股派发现金红利4元，全年股息分派率超过71.21%。自上市以来累计实施分红28次，总额约306.1亿元，历史整体分红率近50%。近年来还持续开展大规模股份回购，累计回购金额约50亿元，彰显对公司现金流实力的信心。
更具战略意义的是具身智能领域的突破。公司全新开发的3大类6款机器人产品已形成完整矩阵，包括全尺寸轮式人形机器人、双足人形机器人及四足机器狗。所有关键零部件均实现自主研发，核心技术完全自主可控。数十台机器人已在智能工厂开展预装配、分拣等场景的数据采集与应用验证，整机制造工厂建设已启动，将逐步推进小批量生产。
在软件层面，自主研发的具身智能操作系统Robot Ops实现重大突破。该系统以"数据、软件、智能体三位一体"为核心理念，整合DevOps、DataOps、AgentOps三大体系，覆盖从数据采集到部署运维的全流程。平台可使闭环迭代效率提升50%以上，内置100余个原子技能库，支持多机器人协同作业和一键OTA部署，可广泛适配人形机器人、工业机器人、工程机械等领域。
2026年汉诺威工业博览会上，中联重科与亚马逊云科技联合参展，向全球发布Robot Ops系统。轮式人形机器人与物流搬运机器人协同演示了物流分拣场景，新款人形机器人Z01进行了舞蹈运控表演。公司还举办多场关于"AI原生智能制造"与"机器人操作系统"的主题演讲，参与中国馆"投资中国"展区启动仪式，标志着从装备制造商向智能科技企业的加速转型。
当前工程机械行业正处于"内外需共振"的景气周期。2026年一季度挖掘机销量同比增长19.5%，其中出口增长36.1%；装载机销量同比增长25.4%，出口增长38.5%。中信建投预计，2026年国内市场有望实现10%以上增长，出口有望实现15%以上增长。广发证券指出，2024-2030年全球矿业资本开支累计增长50%，非洲等地区正成为新的增长极。
与行业景气形成呼应的是公司估值体系的重构。在申万二级行业（机械设备-工程机械）的35家同业公司中，中联重科动态市盈率约16倍，市净率1.20倍，均低于行业中值。当境外收入占比近六成、新兴业务占比近半，且具备机器人、具身智能等科技属性时，传统的周期股估值框架已难以准确反映其内在价值。随着业务结构持续优化和科技属性不断增强，其估值体系正向"成长+科技"双重溢价的范式演进。
