贵州茅台发布的2025年度财务报告显示，公司全年实现营业收入1688.38亿元，同比下降1.21%；归属于母公司股东的净利润823.20亿元，同比减少4.53%。这是自2001年上市以来，该公司首次在完整会计年度出现营收与净利润双降的局面。分析人士指出，第四季度业绩下滑是拖累全年表现的主因，当季营收403.8亿元、净利润176.9亿元，分别同比下降19.4%和30.3%，销售回款也减少14.7%至452亿元。
尽管数据表现承压，但市场机构普遍认为这是企业主动调整的结果。雪球平台上，知名投资人段永平用"茅台还是那个茅台"回应年报质疑。财报显示，公司核心产品茅台酒收入1465亿元，同比微增0.4%，而系列酒收入223亿元，同比下降9.8%。渠道结构发生显著变化：直销收入占比突破50%达到845亿元，同比增长13%，其中"i茅台"平台贡献130亿元；批发渠道收入则下降12%至842亿元。这种转变被视为市场化改革的重要突破，标志着企业从经销权分配制向服务能力竞争制转型。
第四季度的主动调整策略引发关注。财通证券分析指出，非标产品价格倒挂影响直销渠道出货，公司通过控制经销商回款节奏降低渠道库存，为2026年改革扫清障碍。招商证券认为，虽然清理历史包袱导致短期利润承压，但见底信号明确，预计2026年经营将触底回升。华创证券结合渠道调研预测，2026年一季度在"i茅台"放量驱动下，公司业绩有望恢复正增长，二季度提价后销量投放节奏将更加从容。
在战略规划方面，公司未设定2026年具体增长目标，而是提出八大重点工作：包括筑牢质量根基、推进市场化转型、完善治理机制等。其中市场化转型具体措施包括：构建"金字塔"型产品结构，建立科学投放机制，优化渠道生态，构建动态价格调整体系等。系列酒营销将推进产品、价格、渠道、服务四维升级，国际化战略则聚焦"三步走"和六大体系建设。
投资者信心未因短期波动动摇。长期持有者张亚群在社交媒体表示，行业正处于痛苦的去泡沫周期，企业主动调整展现战略定力。2025年现金分红达650亿元创历史新高，分红率提升至79%，叠加60亿元回购后股东回报率达3.9%，公司还承诺2026年实施中期分红。Wind数据显示，年报发布后20家券商给予正向评级，华创证券给出2030元的目标价。值得注意的是，4月20日公司股价盘中反超源杰科技，以1410.89元收盘重夺A股"股王"宝座。
