特斯拉最新公布的季度财报数据远超华尔街预期，此前市场对这家电动汽车企业销量增长放缓、毛利率承压、现金流紧张的担忧得到暂时缓解。然而，管理层透露将大幅增加投资的消息，又引发了市场对支出激增带来压力的新一轮担忧。
财报显示，特斯拉在2026年第一季度实现了营业收入同比两位数增长，增速达到近三年来最高水平，成功扭转了上一季度营收下滑的局面。每股收益（EPS）超出分析师共识预期两成以上，毛利率不降反升，在上一季度重回20%后，本季度进一步升至三年多来的最高点。经营现金流和自由现金流的表现也优于市场此前的悲观预期。
特斯拉在财报中解释，汽车业务中与质保、关税相关的一次性收益，以及服务等高毛利或改善中的业务贡献增加，加上原材料成本下降和汇率的积极影响，共同推动了利润的增长。公司还提到，亚太区和南美市场的汽车需求持续增长，欧洲、中东、非洲和北美市场的需求也出现反弹。
现金流表现成为本次财报的一大亮点。华尔街原本预计特斯拉一季度自由现金流将转为负值，但实际现金流同比翻了一倍多，资本支出较分析师预期低四成。尽管特斯拉仍在加大在Cortex算力、Dojo芯片、无人驾驶出租车服务Robotaxi、人形机器人Optimus产线以及电池材料等垂直整合项目上的投入，但从一季度财报来看，投资强度并未对现金流造成拖累。
财报公布后，特斯拉股价在盘后交易中一度上涨超过4%，此前周三常规交易时段仅小幅上涨近0.3%。分析认为，盈利和现金流同时好于预期，加上Robotaxi和自动驾驶软件FSD的进展，强化了市场对特斯拉的信心，是驱动股价盘后走强的核心因素。
然而，在业绩电话会上，特斯拉CEO马斯克表示，公司未来将“大幅增加”投资，预计资本支出也将显著增长。他还透露，得州的Optimus新工厂预计将于2027年投产。这一消息公布后，特斯拉股价加速回吐盘后涨幅。随后，特斯拉CFO Vaibhav Taneja称，今年公司的资本支出将超过250亿美元，高于上一季度财报时透露的逾200亿美元的预测规模。受此影响，特斯拉股价抹平盘后所有涨幅并转跌，跌幅扩大至2%以上。
分析指出，从财报本身来看，特斯拉正在通过提高毛利率和增加服务化收入，来支撑在Robotaxi、AI算力、芯片、机器人和电池材料等多条战线上的投入。但短期内，市场更关注的问题是这些投入何时能够转化为可验证的利润和现金流。Karobaar Capital的首席投资官Haris Khurshid评论称，更高的资本支出会推迟回报期，市场往往会在短期内对此作出反应。投资者虽然喜欢特斯拉的叙事，但当意识到还有大量工作要做时，就会不断调整投资策略。
在经营数据方面，一季度特斯拉交付35.80万辆汽车，同比增长6%；产量40.84万辆，同比增长13%。公司表示，亚太区与南美市场的需求继续增长，欧洲、中东和非洲与北美的需求出现反弹。但需要注意两个结构性信号：一是库存压力上升，一季度全球车辆库存“供给天数”升至27天，高于去年同期的22天和上一季度的15天，这意味着供需匹配仍在调整，后续可能依赖促销、金融方案、产品结构变化或区域调配来消化库存；二是产品组合向“自动驾驶未来”倾斜，特斯拉强调正在优化车型组合，推进Model 3/Y全球不同版本，包括两款车的更平价版本与Model YL在中国以外市场推出，并披露Cybertruck已开始在阿联酋交付。特斯拉还重申，预计Robotaxi专属产品Cybercab与Semi卡车将在今年量产，目前处于试生产或准备阶段，这也意味着汽车业务的“故事线”正从“卖车规模”向“车队化、服务化”过渡。
能源业务方面，特斯拉的能源发电与储能一季度营收24.08亿美元，同比下降12%；储能部署装机量同比下降15%至8.8吉瓦时（GWh），较上一季度的创纪录水平环比锐减38%。不过，特斯拉的能源业务更容易受项目确认与交付节奏影响，季度波动并不罕见。更值得关注的是产能与产品迭代的中期铺垫。特斯拉披露，休斯敦附近的新超级工厂（Megafactory）持续取得进展，该工厂将为储能系统Megablock生产Megapack 3储能单元，预计今年晚些时候启动生产。同时，特斯拉开始向客户大规模部署并交付纽约超级工厂制造、公司自主设计的太阳能电池板。这款新型电池板拥有18个独立的发电区域，数量是传统家用电池板的3倍，能够在光照受遮挡的环境下稳定、高效地输出更多电能，且外观设计更加美观，安装过程更为简便、快捷。
服务与软件相关收入成为本季度最亮眼的结构变化。服务及其他营收37.45亿美元，同比大增42%。从利润表拆分看，服务业务毛利也明显改善，成本增幅低于收入增幅，成为一季度推升整体毛利的重要力量之一。运营指标上，特斯拉披露FSD订阅数达128万，同比增长51%、环比增约16%；监督版FSD（Supervised）今年4月获荷兰批准，为后续欧盟更多国家审批“开路”；开始将FSD（Supervised）向“仅订阅”模式迁移，意在提升持续性收入与渗透率。Robotaxi方面，特斯拉称一季度付费Robotaxi行驶里程环比接近翻倍，并在4月将无人类监督员的Robotaxi服务扩展到达拉斯与休斯敦，在奥斯汀继续扩大无监督运行范围，同时披露更多美国城市处于准备阶段。对资本市场而言，这类进展对估值的影响往往大于短期交付数字，一旦Robotaxi从“小范围运营”走向“规模化可复制”，特斯拉利润模型就会从“硬件毛利”转向“车队+软件”的复利结构。
机器人业务方面，特斯拉披露公司首座大规模Optimus工厂的筹备工作将于第二季度正式启动。这条专为年产100万台机器人而设计的第一代产线，将取代加州弗里蒙特工厂现有的Model S和Model X产线。特斯拉正着手为得州超级工厂筹备第二代产线，该产线的设计目标是实现1000万台机器人的长期年产能。
在AI基础设施方面，特斯拉披露位于得州超级工厂的第二代AI训练超级计算机集群——Cortex 2已上线并开始训练负载，正持续扩充现场训练基础设施，确保为公司的AI产品与服务的开发提供充足的计算资源。同时，特斯拉在继续推进基于超级计算机项目Dojo 3的定制芯片研发工作，旨在随着时间的推移逐步降低训练成本。更激进的是，特斯拉提出扩展到半导体制造，称公司与SpaceX的合作旨在打造史上最大规模的芯片工厂，并从得州工厂园区内的研究型晶圆厂起步。特斯拉还称，4月已完成下一代AI推理处理器的流片。
电池与材料端，特斯拉在内华达的LFP电芯产线已开始爬坡，在得州推进阴极材料与锂精炼，并强调“电池包产能仍是整车爬坡的限制因素”，这意味着短期交付更多由供应链与制造节拍决定，而不是单纯“有没有订单”。
现金流方面，一季度特斯拉经营现金流为39.37亿美元，同比增长83%；资本支出为24.93亿美元，同比增长67%，较分析师预期的41.8亿美元低约40.4%；自由现金流为14.44亿美元，同比增长117%，分析师预期为-18.6亿美元，上一季度同比降30%至14.2亿美元。特斯拉的资本支出低于预期是一季度现金流超预期的重要原因之一，但不能简单解读为投资收缩。特斯拉在财报中反复强调，正在推进多项多年期基础设施建设，从这个角度看，支出更像是在季度间摆动，但增长的总体方向不变。资产负债表方面，一季度末，特斯拉的现金及短期投资为447.43亿美元，环比增加约7亿美元。公司披露，现金增加的同时还发生了20.02亿美元的SpaceX股权投资，说明其流动性仍较充裕，也愿意在“AI生态/盟友链条”上做更深绑定。
