4月13日晚间，园林行业上市公司大千生态（603955.SH）披露2025年年度财务报告。数据显示，公司全年实现营业收入3.64亿元，同比激增217.2%，但归母净利润亏损1.23亿元，较上年同期由盈转亏。这份报告是苏州步步高投资发展有限公司（下称"苏州步步高"）完成控股后的首份完整年报，其转型成效与潜在风险引发市场高度关注。
回溯至2024年末，苏州步步高以3.68亿元受让大千生态18.09%股份，成为控股股东，公司实际控制人变更为张源。这场资本运作中，与步步高系渊源颇深的段力平同步进入管理层，形成"张段组合"执掌局面。然而仅维持一年，2025年12月张源因"个人原因"辞去董事长等全部职务，段力平随即接任，管理层换帅引发市场对资本布局调整的猜测。
面对传统园林业务持续萎缩的困境，新管理层选择跨界宠物赛道作为突破口。2025年3月，大千生态成立江苏千宠家科技有限公司，将"宠胖胖"品牌运营主体纳入旗下。该平台定位智慧养宠综合服务商，通过"体验+零售"模式提供宠物全周期服务，年内快速完成北京、上海等10个重点城市的门店布局。财报显示，宠物业务实现营收1.34亿元，占总营收36.8%，成功超越传统生态工程业务成为核心板块。
激进扩张策略带来显著代价。2025年公司销售费用飙升至0.90亿元，同比增幅超27倍，其中宠物业务占比达92%。高额营销投入直接侵蚀利润空间，导致增收不增利现象突出。更值得关注的是，公司1月发布的业绩预告触发监管问询，上交所就营收真实性、是否存在规避退市情形提出质疑。尽管公司否认违规，但根据现行规则，净利润为负且营收低于3亿元将面临ST风险，退市警报尚未解除。
资本运作层面，步步高系持续加码控制权。2025年7月公司推出定增方案，拟向苏州步步高募资不超过8.5亿元，11月调整为7.17亿元。值得玩味的是，张源在任期间已通过旗下公司连续控股大千生态、ST中珠、利源股份三家困境企业，这种"困境资产收割"模式引发市场对其资本版图扩张策略的讨论。有分析认为，管理层换帅或与统筹整体资本布局有关，段力平接任后需平衡宠物业务扩张与传统业务瘦身的关系。
从行业视角观察，大千生态的转型具有典型意义。传统园林企业普遍面临地方财政压力、项目回款周期长等痛点，2020-2024年公司营收从9.44亿元暴跌至1.15亿元，扣非净利润缩水72%。宠物经济作为新兴消费领域，2025年中国市场规模突破3000亿元，但线下门店模式面临租金成本高、同质化竞争激烈等挑战。大千生态能否在烧钱扩张与盈利平衡间找到支点，将直接影响其避免退市命运的关键。
