全球最大期货交易所芝加哥商品交易所集团（CME Group）近日再度调整贵金属期货保证金标准，此次针对白银、铂金及钯金合约的保证金比例上调，正值国际银价突破每盎司100美元关口、市场多空博弈白热化阶段。根据最新公告，自美东时间周三收盘起，非"风险加剧"账户的白银期货保证金将从名义金额的9%提升至11%，"风险加剧"账户的保证金比例则从9.9%上调至12.1%，部分铂金和钯金合约也同步调整。
交易所方面表示，此次调整基于对市场波动性的常规审查，旨在确保抵押品充足覆盖风险。这已是本月第二次上调保证金要求——1月12日，芝商所刚将贵金属保证金计算方式从固定美元金额改为名义金额百分比制，此次则进一步推高比例。市场分析指出，保证金上调将直接增加交易成本，迫使高杠杆投资者追加抵押品或削减头寸，可能引发短期价格回调。
白银市场近期表现堪称疯狂。2025年全年银价暴涨150%，创1979年以来最大年度涨幅；进入2026年仅两个月，涨幅已超55%。周二盘中，银价一度飙升10%后回吐全部涨幅，单日波动幅度创2008年金融危机以来新高。黄金表现同样亮眼，2025年上涨70%后，2026年继续突破5000美元/盎司关口，月涨幅达18%，有望创下四十年最大月度涨幅。
散户投资者的狂热涌入成为本轮行情重要推手。市场研究公司VandaTrack数据显示，周一全球最大白银ETF——iShares Silver Trust单日净流入达1.71亿美元，创历史纪录，几乎是2021年"逼空白银"事件期间峰值的两倍。该ETF年内涨幅已超55%，延续了去年近145%的强势表现。与之形成鲜明对比的是，ProShares两倍做空白银ETF同期也获得异常高比例的资金流入，显示大量投资者正通过杠杆工具双向押注。
交易活跃度方面，白银换手率飙升至正常水平的11.55倍，远超科技股龙头英伟达的7.54倍。Vanda分析师阿什温·巴雷克指出："白银已取代AI概念股成为散户新宠，但市场正呈现罕见的'两线作战'特征——多头与空头同时大规模入场。"LossDog创始人汤姆·索斯诺夫形容，当前银价波动幅度通常需要数年才能形成，这种剧烈震荡已带有明显的"模因股"投机特征。
从交易机制看，保证金上调虽不直接影响供需基本面，但会通过杠杆效应改变市场结构。历史数据显示，去年12月29日保证金上调后，白银价格曾出现急跌，印证了"保证金提升-去杠杆-价格回撤"的传导链条。不过专家强调，只要现货买盘、产业补库和供应约束等基本面因素未变，去杠杆引发的回调往往会被长期资金承接，趋势难以逆转。Hedegaard研究也指出，保证金变化更多影响市场流动性与波动率，对期货价格水平本身无系统性影响。
